随着“零糖”饮料成为消费新趋势，代糖赛道迎来IPO机遇。据大象君了解，近期，新琪安科技股份有限公司正式递交港股招股书。
新琪安是一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商。代糖又称甜味剂，三氯蔗糖，作为人工甜味剂，甜度是蔗糖的600倍，且具有零热量、稳定性高的特点，被广泛应用于食品饮料行业。与国内其他代糖供应商不同，新琪安专注于拓展海外市场。截至2023年12月31日，其85%的收入来自海外市场。作为中国五大食品级甘氨酸生产商之一，以及中国五大三氯蔗糖生产商之一，新琪安是唯一一家在海外拥有生产工厂的中国企业。新琪安公司成立于2006年，其业务历史可追溯至2003年12月，当时控股股东王小强创立了江西安晟，专注于甘氨酸的生产和销售。随后在2006年9月，王小强与新琪安实业（由王小强及其配偶丁丹共同控制）联合成立了新琪安公司，致力于三氯蔗糖的生产和销售。到了2008年7月，江西安晟正式成为新琪安的全资子公司。公司主要大客户或包括可口可乐、雀巢、亿滋、高露洁等全球消费品牌。根据报告，2023年在销量和销售收入方面，新琪安在全球食品级甘氨酸制造行业中位居榜首，市场份额分别达到了约5.1%和3.1%；同时，新琪安也是全球五大三氯蔗糖生产商之一，其市场份额分别约为4.8%和4.5%。2010年至2017年，陈一元、黄文增、杨海军、国信弘盛、平潭兴杭投资、修能投资、张朝益、黄妍露等外部投资者先后入股新琪安。值得注意的是，新琪安的家族色彩较为浓厚。港股招股书披露，目前王小强直接持有公司6.9%的股份，王小强及配偶丁丹通过新琪安科技实业持有公司41.1%的股份，丁丹通过聚合兴投资持有公司6.8%的股份。王小强、丁丹、新琪安科技实业、聚合兴投资共同构成控股股东，合计持股54.8%。叠加王小强兄弟的配偶贺庆凤持股3.8%。2022-2024年，新琪安收益分别为7.61亿元、4.47亿元、5.69亿元；对应净利润分别为1.22亿元、4466.2万元、4340.6万元。从数据可以看出，公司从2023年开始收益出现了明显的下滑，净利润也随之大幅下降。虽然2024年收益有所回升，达到了5.69亿元，但净利润却进一步微降，出现了增收不增利的情况。从产品销售结构来看，三氯蔗糖和食品级甘氨酸是公司的主要收益来源。2022-2024年，新琪安科技氯蔗糖销售额分别占总收入49.6%、51.1%及41.8%，食品级甘氨酸则分别占40.6%、40.1%及42.0%，工业级甘氨酸销售额分别占总收益约7.6%、6.1%及11.7%。业绩波动或与此前的行业产能过剩有关。资料显示，随着2018年无糖饮料兴起，上游代糖企业进入行业爆发期，但2022年至2024年，由于主要生产商的扩张，三氯蔗糖市场供大于求，不少生产商为降低库存愿意以极低价格销售产品。此外，出于维护市占率的需要，同时为遏制有可能破坏市场平衡的小竞争者涌入，龙头企业2022年引发三氯蔗糖价格竞争。三氯蔗糖的平均出口市场价格及三氯蔗糖的平均国内市场价格，分别由2022年约38.63万元/吨、37.86万元/吨，大幅下跌至2024年约14.16万元/吨、14.9万元/吨。而新琪安2022年至2024年，三氯蔗糖平均售价分别约为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨。招股书显示，2021年至2023年，新琪安向前五大客户的销售总额分别为4.15亿元、4.29亿元、2.41亿元，在公司主营收入中的占比分别为62.7%、56.2%、53.9%。据预测，全球三氯蔗糖市场将从2023年的20.0千吨增长至2028年的29.1千吨，年均复合增长率达到7.8%。据统计，2024年7月，中国三氯蔗糖出口量达1474吨，同比增长2%；前7个月累计出口量已突破1万吨，同比增长4%，这一增速明显优于2021-2023年。中国三氯蔗糖在海外市场表现尤为突出，由于生产壁垒高，全球具备规模生产能力的企业仅8家，国内生产商在其中占据显著优势。三氯蔗糖作为第五代高倍甜味剂，当前产能集中度较高，国内前四大企业占比高，出口量也在稳步上升，2019-2023年的年复合增长率达23.2%。新琪安专注于海外市场，2021-2023年，公司出口国外销售占比持续攀升，分别为75.1%、82.7%、85%。其中，欧洲地区是主要市场，2023年占比达36.5%；北美洲收入占比也从2021年的7.3%提升至2023年的18.4%，而2023年国内收入占比仅为15%。据了解，雀巢和可口可乐一直稳居公司前两大客户。报告期内，新琪安来自雀巢和可口可乐的收入占比分别为40.5%、39.3%和32.4%。近年来，新琪安加速国际化布局，在中国、印尼、泰国拥有5家工厂，其中泰国工厂于2024年上半年试产，并计划将三氯蔗糖年产能扩至500吨。同时，公司计划在美、荷、泰、印尼增设销售办事处，以强化全球网络，降低单一市场风险。这一“出海”战略或成为其港股IPO的关键一步。公司主要为拟上市公司及上市公司提供专业的IPO咨询服务、再融资咨询服务及并购咨询服务。具体内容包括A股IPO细分市场研究、IPO募投项目可行性研究、再融资募投项目可行性研究、并购标的可行性研究。基于自身强大的市场研究能力，我们同时也为拟赴香港及美国上市企业提供独立的第三方行业研究与分析服务。
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